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中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

近期市场较为热议的话题在于美国的债务上限问题。目前民主、共和两党的主张上逐渐形成共识、积极建设性的进展迹象已经出现，但最终是否妥协达成协议尚难预料。在这种情况下，金融市场也开始逐渐将违约的可能性不断发酵。但是事实上，美国债务上限近60多年来，提升80余次的历史背景已表明美国违约仅存理论，那么为什么市场还在炒作债务上限问题？美国或世界将经济、金融市场的话题作为“人质”，以提高市场默认风险的做法或是新一轮操作新动向和造势新特点。实际上市场的舆论冲击对于美元资产，尤其是美元汇率的波动中贬值才是其中核心。

从事件本身的角度看，目前的争论点一方面在于共和党要求大幅削减财政支出，作为允许提高债务上限的条件。目前较为重视的清洁能源和相关的税收优惠审查，并收回疫情时紧急经济对策资金使用限度；另一方面则在于总统拜登要求共和党无条件地提高债务上限。事实上，当下解决问题的关键仅是舆论化的猜测与想象，然而就现状而言，情绪的判断对于提高债务上限的冲击已形成美元资产整体的策略摆布与调整布局的抓手。

上述之所以讲是对于美元资产的调整布局，主要是其在全球金融体系中独特的属性，如国会达不成协议，美国股市等相关资产大幅下跌势必造成金融市场大幅动荡，而这将危及美国国内才是重点。毕竟美国债务的80%是国内产生为主，美国国债投资70%是国内投资者，如果不提高债务上限的国际冲击是美元或美元资产系统性因素，但受创更严重的是美国国内群体。美国股市前期的上涨使得股市动能已有所减弱，顺势调整符合周期因素。加之与前期债务上限提升时期截然不同的在于：受制于疫情的影响在2021年美国所实施的1.9万亿经济刺激政策已使目前通胀居高不下，高物价下敏感与供求因素形成了目前市场短期事件的情绪更为纠结与忐忑。

从当前看，国会谈判中在短期达成协议的可能性仍将有限，这也是未来金融市场动荡的潜在因素与诱因，首当其冲便是短期国债市场反应的不良甚至恐慌性可能，目前月度期国债收益率为5.56%左右，远高于两月期国债收益率4.90%左右。尤其与之形成搭配的便是美元指数(102.9334, 0.0735, 0.07%)重新跃上103点。然而，股市对债务上限问题并未呈现明显反应，股指前期冲高的调整顺势而为便是值得关注的技术与企业利润支持的美国周期与结构特性。目前美国国内公众对债务上限问题、违约的关注还没有那么高，随着世界范围对违约风险上升到期日逐渐临近的紧张态势，未来金融市场混乱程度势必将有所加大，国民风险意识以及美国特性也将大幅提高应对金融市场混乱的保障或应对有惊无险的可能，美国解决债务上限、避免违约的最大核心是美国国家安全、美元信用以及美债信誉的利益立足。

综上所述，随着金融市场潜在动荡，公众对债务上限问题的关注必将进一步加剧，从经济层面看，目前市场资产价格搭配借事件炒作无疑存在推波助澜的手法与策略，未来随着事件的不断发酵，资产价格短期的组合调整将更加快速或加剧转场以及流进流出的速度与幅度，美国仍会在最后一刻避免违约，以确保美国国家利益丝毫无损。而回归于市场，虽然美国面临预期经济下行风险、债务问题等难题悬而未决，但美元避险需求不仅下降反升，这也是为未来美元贬值埋下伏笔或做好铺垫。未来随着美联储加息不确定性，美国债务与美国国债组合将是美国化解压力值得关注的操作侧重，美国国债利率与收益率伴随美元长期基准利率已经至历史相对高位，预计短期利率变动将可能带来美元贬值才是全球最大风险及隐患之重。